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201612/25

如松:夫妻档的核心在哪?

我在博文中曾经写过,任何以投资为主导的经济体,出口和投资都是夫妻档的关系,是相伴相生共同存在或消失的关系,其根源是:

其一,在经济上升期,通过资本流入和贸易顺差积累外汇,外汇储备增长,而依托增长的外汇储备发行本币,以不断增发的本币通过投资推动经济增长。

有专家说,某国为何不能依托自身的财政收支平衡建立自己的货币发行之锚?而一定要依托外汇储备发行本币?这个道理很简单,因为依托投资推动经济增长,必定需要庞大的财政投资支出,财政支出很大,依托正常税收就无法建立自己的财政收支平衡,必须依靠货币增发形成铸币税(当然这种铸币税的实现方式不同,一种是将超发的货币直接转移支付给财政,比如委内瑞拉;一种是将超发的货币赶进资产价格领域,实现超额的税收收入。本质没有什么不同)增加自己的财政收入,维持自己的财政收支平衡,所以,这种模式下无法依托正常的财政收支平衡建立自己的货币发行之锚。

货币增发的后果是严重的,任何金融专家都心知肚明,所以,有些国家依靠货币增发形成铸币税的同时还要实行重税制度,巴西就是典型的例子。但重税制度必定造成自身产业的竞争力低下,一个竞争力低下的经济体是无法依托自身的财政建立自己的货币发行之锚的。

总而言之,只要是依托投资发展经济的经济体,必定需要重税和不断征收的铸币税,就无法依靠正常的财政收支平衡建立自己的货币发行之锚,所以,就需要借用别人的货币的信用发行本币,这是核心内容。

其二,当经济增速下降的时候,资本就会流出。开始的时候,只要极力维持贸易顺差,通过贸易顺差获取的外汇收入还可以勉强维持这种投资推动经济增长的模式,因为以往积累的外汇储备还可以对抗资本外流,但此后,就会带来严重的问题,形势恶化:

首先,资本持续外流,当外汇储备接近或达到临界点的时候,无法通过以往积累的外储对抗资本外流,本币就会加速贬值,通胀加速发展。此时,如果依旧通过铸币税和征收重税的方式增加收入维持以投资推动经济增长,本币汇率就会爆发危机。

其次,在美元扩张期,全球美元资本泛滥,某国追求贸易顺差,其他国家就会形成贸易逆差,逆差国可以用资本项下的资本流入保持自己的国际收支平衡,本币不会显示严重问题。可是,当美元进入收缩周期之后,美元紧缺,资本回流美国,逆差国就难以使用资本项目弥补贸易项目下的逆差,因为贸易逆差严重影响自己的国际收支,本币贬值的压力急剧放大,顺差国与逆差国之间的经贸关系就会急剧恶化,最终,逆差国就会使用非经济手段,阻止顺差国贸易顺差的形成,贸易顺差就难以为继。

之三,在产能不过剩的时期,这种模式尚可维持,当全球产能过剩的时候,各国就业形势严峻,逆差的形成意味着本国的劳动机会被转移,造成本国就业机会减少,这是必须面对的ZHENGZHI问题,逆差国与顺差国之间的矛盾就会急剧恶化,最终逆差国也会使用非贸易手段捍卫自己的市场。

如今,对于某国所面对的国内外局势来说,上述三种情形都出现了,也就可以看到下述现象:

特朗普持续叫嚣要将某国定为汇率操纵国,实行惩罚性关税弥补自己的贸易逆差,打击对方的顺差。既有阴谋论的因素,特朗普看到了某国经济的软肋所在,似乎是要帮忙刺穿某国以往的奇迹与泡沫。更重要的是如果美联储持续收缩,全球经济在逆全球化的背景下自然会进入收缩模式,很容易爆发全球性的经济危机,特朗普需要保护甚至抢夺过去流入到世界各地的劳动机会,保证美国的就业稳定,他将目标也对准了某国。

特朗普撕毁TPP协议,也是看到了上述问题,如果将特朗普的政策看成是仅仅对准某国,似乎是不恰当的,他立足的是美国自身的利益。

继印度阿三废除大额纸币之后,印尼也开始在货币的后面减零。

 

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印尼央行行长周一表示,他已经请求总统重启一项2013年被搁置的计划,将调整印尼盾纸币面额——削减纸币面额中的三个零!以简化其货币体系。目前印尼盾纸币最大面额是100000,最小面额是1000。去掉三个零的话那就是100和1(当然,未来印尼盾面额还会加零的,甚至很快变回原来的面值,这疑问不大)。本来,这事和某国无关,但印尼中央统计局局长表示,经济增速再度减缓的一个重要原因是出口持续走弱。公开资料现实,按非油气类产品统计,1-11月印尼对某国出口132.34美元,占出口总额的11.14%,但是自某国进口275.49亿美元,占进口总额的26.04%,某国成为印尼最大的进口国。算下来,年初到现在印尼对某国的贸易逆差就高达142.15亿美元,在印尼人看来,某国商品已经占领了印尼!正因为此,印尼国内不少人将货币贬值、经济下滑的责任都归咎于某国……印尼为了抵抗廉价的某国商品,获取在贸易关税上的优势,一度打算“不和某国玩了”。去年,印尼总统佐科·维多与奥巴马会晤时表示,印尼有意加入跨太平洋战略经济伙伴协定(TPP)不过印尼的这一计划已经随着特朗普的当选而几近流产。事实上,印尼民间对某国及当地HUA裔社区存在排斥情绪已不是新闻。但可以预计的是,未来某国与印尼之间的经贸和外交关系很可能快速走向恶化。否则印尼的国际收支就会恶化(在美元收缩后,难以通过资本流入保持自己的国际收支平衡),货币加速贬值,逆差不断持续意味着工作机会流失,至于印尼会怎么做,你说哪?

这不仅仅是印尼的问题,几乎是所有东南亚国家的问题,因为他们的货币都建立在外储上,严重依赖自身的国际收支平衡,产能过剩时期也面临失业的考验,都不能回避,也可以知道他们的做法。

未来,某国的贸易顺差会被压缩甚至清零。那些逆差国会使用非贸易手段建立自己的贸易平衡。至于某国是如何建立自己的贸易竞争优势,由于过于感|敏,在此就不说了。如果这些逆差国不使用非贸易手段,根本就无法阻止自身逆差的形成!一系列国内问题就无解。

某国的周边局势为什么恶化,到此也就明了。

那么,某国怎么办?如果依旧希望通过投资推动经济增长,当资本外流,贸易顺差被压缩之后,意味着货币彻底无锚,贬值将加速,此时,只能踩刹车,过去划定的6.5%的铁底就只能被动放弃(这就是黑天鹅?),本质上是货币必须收缩,资产泡沫破裂。同时,因为过去发行了过量的本币、经济增速加速下滑、银行体系的坏账在未来将加速积累,就指明了货币的大方向。

我在2014年曾建议某国,刺穿资产价格泡沫,一切尚可挽救,但到了今天,没招了,只能接受现实。

希望大家明白最近一段时间很多新闻内在的含义和他们之间必然的联系,也可以通过经济的内在本质推断国与国之间的政经关系甚至军事关系的走势(比如印尼反HUA的局势会不会加剧?),也就知道了明年会怎么样、(境内、境外人士)该怎么做。

 

文章作者:如松
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