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201807/24

如松:疫苗厉害,纸片更厉害

大家记得,从2017年开始,管理者和媒体就开始高呼金融去杠杆。当时本人明确地说,杠杆是不可能去掉的。想想看,当时的大人们同时在信誓旦旦地表示,绝不准许发生金融危机,而导致金融危机的原因自然是房地产为首的资产价格市场和债务市场集中出现问题,既然大人们不准许出现金融危机,也就意味着不准许这些领域的问题集中爆发,怎么可能实现大规模的去杠杆哪?只有傻瓜才会在大人们负责兜底(不准许发生金融危机)的情形下去杠杆,这是最基本的逻辑。

在这种情形下希望去杠杆,说明央行过于轻视广大干部群众的智商了。

结果,这轮声势浩大的去杠杆过程只是用行政手段去掉了一群“小鱼小虾”,比如在环保风暴之下,很多民营“小鱼小虾”的杠杆立即断裂,下场休息。但它们对整体经济杠杆率的影响十分有限。

数字可以进一步说明问题。根据国家金融与发展实验室发布的中国去杠杆进程报告(2017年度):2017年,包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由2016年的239.7%上升到242.1%,上升了2.3个百分点。杠杆率还在上升的旅途,也就谈不上去杠杆。只是杠杆的分布出现了一些调整:非金融企业部门杠杆率由2016年的158.2%小幅回落至156.9%,下降了1.3个百分点;居民部门杠杆率从2016年的44.8%上升到49.0%,提高了4.1个百分点,居民部门成了背锅侠,但愿同志们不要因此被压弯了腰。

换句话说,因为管理者手中还有资源可用,也就不会准许出现金融危机,实际意味着拒绝大规模的去杠杆。还有的可用资源无非是几个方面:第一,进行体质改革,提升经济效。,这没看见,暂时也看不见;第二,加强行政权力对经济活动的馆至,这方面的潜力并不大,因为事实上历害国的经济一直都在馆至之中;第三,估计也是管理者寄托希望的地方,继续印钞放水,希望放水可以拯救“沉船”。

只有管理者使出所有的手段、启动了所有资源,依旧无法控制市场走势的时候,才有真正的去杠杆。在特定的社会,大规模的去杠杆永远是被动的,而不会是主动的,因为大规模的去杠杆意味着社会问题爆发,威胁的是……。

任何嘴上主动的去杠杆都是假性去杠杆,只有所有的资源都耗尽之后的被动情形下,才有可能真正去杠杆。

主动的去杠杆意味着主动收紧货币,用紧缩的流动性寄望实现传说中的去杠杆,但是,一旦开始威胁到某些“特定”利益的时候,立即就要飞速地转向,让去杠杆成为传说。最近几天,《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》公开征求意见,证监会的“资管新规”正欲出笼,还有传言要求金融机构购买垃圾债,这完全是放弃去杠杆的节奏(去杠杆的基本要求是让垃圾债爆仓),也是再次放水的苗头。因为金融机构买入垃圾债最终可以通过麻辣粉等工具传递给央行,成为央行印钞的凭据。

预备动作已经准备完毕。

在主动去杠杆的理想中享受了一年多,很快要再次回归现实。

之所以经济增长下滑,之所以市场流动性持续紧张,根源在于低效率的生产方式占用了过多的金融资源,整体资本投资收益率低下,有些经营主体更直接玩起了旁氏骗局(贷款还利息)。此时就会诞生“钱炒钱”的壮举,也给本币带来贬值的压力。此时,央行继续印钞,经济生活依旧无法给钞票注入信用,钞票也就无法进入实体经济,只能是让“钱炒钱”的行为继续深入,本币贬值的压力更大,

“钱炒钱”的行为,本质是炒作利率。所以,很多P2P平台都以高收益率吸引投资者,收益率越高意味着市场的利率水平越高;同时,本币贬值的压力加大,钞票持有人只有两个选择,其一是进入实物领域;其二是进入外汇领域,这两种行为都可以推高通胀,最终推动的也是利率。所以,央行在此时印钞的唯一结局是进一步推动利率炒作,让利率不断走高,而不断走高的利率才可以实现真正的被动去杠杆,打开资产价格下跌的空间。这时,央行是否加息或降息,已经没多少关系,无法有效地影响市场。

央行印钞救助今天的局势,才能彻底打开潘多拉盒子。

其实,央行知道此时印钞所带来的后果,所以采取了两种表面的措施:第一,对放松货币的行为“犹抱琵琶半遮面”,号称坚持稳健中性的货币政策。第二,严厉打击非法融资行为,防止更多的资金炒作利率。但央行有些太自信了,在经济活动无法吸收钞票的情形下,资本又能干什么哪?无论怎么打击,最终还只能是炒作利率,只是游资组成的“游击队”会不断变换炒作利率的方式罢了,因为这里确实有很多种炒作方式,也是诞生各种嘿市的温床。

历史上的很多国家,都有黄金、外汇、商品、借贷嘿市,根源在于有其产生与发展的土壤。

央行太把自己当回事了,此时印钞将把自己置于丧失利率和汇率控制权的境地,让金融这趟列车失控。此时,正确的选择是勇敢地继续收缩货币,甚至跟随美联储加息,即可以牢牢地掌握汇率和利率的控制权,也可以逐渐引导经济走上健康的轨道。虽然我们很卑微,但依旧希望央行的大人们醒醒,看看前面的路。

疫苗现在很厉害,这是关系到千家万户的问题,任何一个正常的社会都必须还儿童一个健康成长的空间。央妈在经济无法吸收钞票的情形下,使出避免金融危机的最后手段——印钞,不就是加速让货币购买力注水吗?当利率加速上升——最后的希望破灭之后,才有被动的去杠杆,也意味着最后的关头正在走来,影响的更是家家户户。

央行,谨慎行事。

文章作者:如松
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