如松:央行、财政部已是两条道上跑的车

从去年中开始,央行就在不断刺激,有说是强刺激,有说是微刺激,咱也分不清,就称呼为X刺激。昨日央行再次发文——央行推广信贷资产质押在贷款试点。央行希望用新的基础货币发行方式对冲外汇占款的下降的意思极为明显。

但我们知道,货币措施如果发生作用,需要资本投资收益率作为杠杆,资本投资收益率高,货币的药效就很猛,这就是2008年以前中国的情形,央行只要给药,经济立即恢复活力,资产价格也是风生水起,2009年的四万亿时期依旧可归于这一类范畴,具体体现在经济增速迅速提升、股市立即上涨、房价立即疯狂,资本大幅流入,人民币升值压力加大。可是,货币政策是有递减效应的,随着资本投资收益率的下降,药效就下降,典型的是2011年12月开始,不断的强刺激、微刺激、X刺激,效果极为有限。

到今天,我认为已经出现完全无效的情形。

很多朋友会说,如松你不要瞎忽悠,你知道现在经济内部的细节数据?比如上月的资本投资收益率是多少?如松确实不知道,估计也没人可以知道。

那你为何说上述的话?

虽然没有很多即时的数据,但我们可以找到即时数据下游的数据,那就是财政。

货币政策如果发生作用,意味着产出开始增长,这种增长是两方面:第一是经济生活中的产量增长;第二种是收益率增长。这都会带来企业的总体收益上升。最终就会反映到财政上,财政收入增加。也就是说,货币政策是源头,通过实体经济作为媒介,财政收入是结尾(当然,企业的利润和劳动者的收入也是结尾,但没有即时数据,没法用于说明)。

根据中国财政部发布的数据,今年6月财政收入的同比增长速度为13.9%,到了8月财政收入增速已经降至6.2%;但在财政支出方面,6月份支出增速为13.9%。到了8月,支出增速已经高达25.9%。从单月的财政收支对比看,7月支出增幅是收入增幅的两倍,到8月支出增幅已经是收入增幅的四倍。

增值税是对销售货物或者提供加工、修理修配劳务以及进口货物的单位和个人就其实现的增值额征收的一个税种。增值税已经成为中国最主要的税种之一,增值税的收入占中国全部税收的60%以上,是最大的税种。

货币政策持续宽松,如果对实体经济起到推动作用,增值税就会加快增长,如果没有作用,增值税的增速就会回落。所以,从2011年12月开始的货币宽松周期已经出现无效的迹象,那就是财政收入开始与央行的货币政策反向而行。

这和我们的表观印象是相符的,需求萎缩。当需求萎缩的时候,实体经济就无法增长,甚至开工率下降,财政收入就下降,此时无论是货币政策什么性质的刺激,都无效。

有位令人尊重的经济学家说,货币政策已经无效,这点是赞同的,上述的说明就是原因。但该人还说,财政政策还有一定的空间。对这点有些不认同。8月的财政收支已经出现三千多亿的红字,如果继续用财政投入扩大需求,那么,财政赤字的缺口将继续扩大,前面就是很深的陷阱——货币贬值的深渊。

所以,如今使用常规的政策根本就无济于事的,唯一的有效方式就两个办法:第一,强力刺破资产价格泡沫,包括货币贬值,让生产要素价格回落,使得资本投资收益上升或小幅上升;第二,体制改革以实现财政改革。

但如松估计上述两条他们都不会采取,那就只剩下一个损招,就是加税,这是最可能的,咱们看看未来一个月,能否应验。

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