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201710/10

如松: 强币的是是非非

今年开始,对于强币兑美元汇率开始谨慎,也谈论的少了,因为看不清未来。

任何一种货币的汇率,核心有几点:第一是自身的经济发展潜力,潜力越高,意味着资本投资收益率越高,这有利于从经常项目上改进自身的国际收支平衡,推动本币升值。或许有朋友说,看看美欧与强国的经济增长率,强币比美元欧元日元的增值潜力高的不是一点半点。这种感觉是有些问题的,因为强国的经济增长率中有多少是依靠ZF投资基建拉动的?而ZF投资,在大多时候并不主要考虑效益因素,主要考虑的是经济增长因素,也就是说很多时候进行的是无效益投资,不能代表本经济体拥有更高的资本投资收益率。所以,这种简单的比较是没多少意义的。也所以,现在这一时期强国的GDP增长率高一点还是低一点,对本币汇率的影响也并不大。相反,因为人口红利消失、资产价格泡沫对实业领域的挤压作用将长期存在,特别是在原有货币存量比较高的情形下,压力就更大。其二是债务情形。一般来说,通胀型经济体,债务不断积累就会爆发债务危机,这会给本币带来很大的贬值压力。之所以资产价格泡沫会带来严重的后果,就因为这是债务累积的一种方式,当泡沫破裂的时候会严重地损害银行和财政。但有些情形下、在特殊的时间段内,这种债务危机是可以化解的,因为可以实行债务转移,具体手段就很多了。第三是财政赤字。未来这将是核心的焦点问题,因为无论任何国家,也无论怎么腾挪,当财政赤字大幅扩大之后,无论是加发债卷还是印钞购买财政赤字,都会导致本币贬值。

到今天,上述因素中,有正面因素,但也有部分属于负面因素,如果就此认为可以看空强币汇率,显然是错误的。

为什么要这么说?因为任何一种货币的价值高估的时候,就会产生兑换行为,无论是资产转移还是应对本币贬值的避险需求,都需要兑换这个环节才会给货币带来贬值压力。当封锁这种兑换行为之后会怎么样哪?这种表观灰绿上的贬值压力就会消失,在某些社会环境下,做到这一点并不难。

这就是今年与去年和前年最大的差别。

有些国家的居民财产中,有大约七成是房屋。而且可以肯定,泡沫状态下,现在还嚷嚷着要买房居住的人,是社会的下层人员居多,这部分人中的大部分如果去了国外,无论从财产总值还是技能来说,异国他乡的生存能力比较差,再加上资产规模比较小,对兑换这个环节产生的压力并不大;相反,现在拥有大量房产的人,早早就具有了购买房产、炒作房产的能力,它们更具有进行货币避险的需求,到了国外,生存起来也相对更容易,由于资金额大,对兑换环节的压力也大。所以,对兑换环节进行有效管理的核心内涵,就是不能让这部分持有大量房产的人兑换成现金,进而对兑换环节产生压力。当很多热点城市(这些城市房屋的价值也比较高)的房屋被限售之后,就个问题也就迎刃而解。

其实,这只是问题之一,缘于房屋是强人最关注的,也是草民最主要的财产。实际上,这个逻辑链是可以延伸的,未来如果因为贸易战等原因导致贸易顺差下降,歪汇来源受到严重的制约,为了维持国际收支平衡的需要、保护灰绿,这些手段可以扩大化,比如:号召公务猿不能兑换、企业主也可以进入这一笼子,这应该是当今最富有的群体,当它们的兑换要求消失之后,兑换环节的压力进一步下降,当然,这样的措施可以层出不穷,目的都是为了从国际收支方面保证自己的灰绿稳定。

虽然强国的货币存量很多,M2很大,但这些因素都已经是次要因素,因为无数强币财产和现金的持有者不能进入兑换环节之后,再用正常的思维谈论灰绿,是无意义的活动。

总有人说,本币会升值到哪里,或贬值到哪里,基本都属于胡扯,因为谁能计算出M2中真正能进入到兑换环节的本币到底有多少?对歪汇的购买力是多少?在很多城市都已经被限售,远方旅行遇阻之后,或许只有神仙才能计算的出来。此时讨论本币贬值或升值的幅度问题,没意义。至于那些因为升值或贬值而嗷嗷叫的人,更不敢去评论,因为叫破了嗓子也没用。

那么,未来的灰绿市场就没有指标了吗?它已经不再是辣妈公告的数字,因为你猜不到那个数字将来是怎么变化,甚至可以说辣妈想怎么变化都可以,完全取决于对兑换环节的管理力度以及国际国内的郑智需求。未来,实际汇率的主要指标将取决于:嘿市灰绿和辣妈的数字之差,当这个数字差开始走出扩大曲线的时候,辣妈只能被动跟随,因为不跟随的话,辣妈就会面临自己公布的数字被市场完全忽视的威胁,那时,人们的眼中只盯着嘿市的数字,辣妈对灰绿就会失控,这个权力,辣妈是无法放弃的。如果辣妈被动放弃的结果是如何?咱也不知道。

无论做多还是做空,未来都只有战略性的机会(嘿市与辣妈数字的喇叭口是唯一的参照),已经不存在技术性的机会,因为在如此的基本面面前,几条K线没多少意义。当然,有人说,爱国就要购买爱国债,希望大家在灰绿问题上也展现爱国精神,做多本币,因为多本国货币实际就是多自己,OK!

做多本币,是爱国的表现,加油!

文章作者:如松
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