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201809/05

如松:苦逼的日子,来了

就在欧洲人担心土耳其货币爆贬会引燃欧洲银行业危机的时候,其实最不应该忽视的是亚洲的问题。

欧美减税和毛衣战,本质是推动全球产业基地的转移,它们最大的优势是占有了全球最主要的消费市场,进而占据了影响产业转移的主导地位。但产业基地的转移对世界各国和地区所带来的影响是不一样的:

南美、非洲、中东和俄罗斯等,处于全球产业链的最前端,基本都以大宗原材料的生产为主,经济低迷甚至萧条的到来会压制大宗原材料的消耗,进而让它们进入萧条。在此,货币危机是萧条的典型表现形式,比如阿根廷,年内的货币贬值幅度就已经达到了约45%,这意味着人们同样的劳动收入其购买力却下降了大约45%(尚未包括美元贬值所带来的购买力损失);此外,货币快速贬值,就会带来经济萎缩,失业上升,人们的收入就会受到影响,最终带来的就是人们的生活水平下降,这就是萧条。但无论委内瑞拉还、阿根廷还是巴西的货币危机,更主要是因为自身社会治理所带来问题,其政府运作和经济发展过于依赖债务增长(其一是外债不断膨胀,其二是通过本币超发借内债),当债务不可持续之后,就会造成本币汇率的崩溃。但因为这些国家生产的基础商品大多都具有不可替代性(比如农产品),在未来全球产业基地的转移过程中,应该还不是影响最严重的地区。

这是五年来美元兑阿根廷比索的汇率示意图,从年线来看,处于一种崩溃的走势,无论短期内IMF救助的结果如何,阿根廷都会走向换币。继续高速印下去,当然会走向换币,难道按ZF的要求采取紧缩措施就可以避免换币的命运吗?不能!因为阿根廷等南美国家是世界上贫富差距最严重的地区,紧缩开始之后,贫困人的生活就会过不下去,导致社会动乱,这会导致企业与资本的不断出走,打击财政收入,同时,一个动乱的社会会让政府的支出不断膨胀,此时就只能再次通过印钞满足财政的要求。所以,从长期的趋势来说,阿根廷只能走向换币。形成这种困局的根源在于两元社会不可避免的贫富差距恶化。

亚洲多数国家的经济一直以来都是以出口为导向,当通过出口获得外汇净收入之后进行基本建设,进而推动自身的经济发展。这一点在1998年东南亚金融危机后更为明显,各国都将外汇储备的积累放在了更重要的地位。当欧美推动产业基地的转移所带来的影响逐渐显现之后,亚洲这种以出口为导向的经济增长模式会出现巨大的危机。出口需求下降之后,就业、财政收入都会受到严重的冲击,以往建设的基础设施因为利用率下降的原因会导致债务危机。

今天的印尼很可能是在给亚洲国家敲响警钟,印尼盾兑美元汇率已经跌至20年来最低的水平:

对于印尼盾这种有管制的货币来说,一旦突破长期关键的阻力位,很可能意味着新的一场危机正在酝酿之中

下图是美元对港币的长期走势图,十分值得警惕。因为这种自由港的经济严重依赖亚洲贸易的繁荣,一旦制造业的重心从亚洲转向欧美,对港口型经济体所带来的冲击不言而喻。上图为美元对新加坡元长期汇率走势图,对港币汇率有借鉴作用,因为两者的基本面十分相近。

任何全球经济的变革时期,都会首先从资本流动上反应出来。印尼的贸易项目并不是太差,是经常项目让印尼盾承担了巨大的贬值压力,这从下面两张图形的对比上可以明显反应出来。同时资本出逃又让印尼的财政收支承受压力,进一步推动印尼盾的贬值:

 



上图是印尼的贸易收支状况,中图是经常项目收支状况,在两张图的对比上可以明显看到资本在不断外逃。而资本不断外逃,就会让财政收支承压(下图)。

根据印尼央行报告,截至2018年5月底,印尼外债总额增至3586亿美元,环比增长0.2%,同比增长6.8%;7月底,印尼外汇储备额为1183亿美元,可以支持6.9个月全国各地进口活动所需要的外汇开支,或者可以满足6.7个月的全国各地进口活动和政府支付外债的需要,这一系列数字不乐观。下图为印尼外汇储备和外债的变化图,看到这两张图,再结合美联储正在加息缩表和欧美正在推动的产业回流,只能发出一声感叹:印尼盾完了,1998年的暴跌很难避免。

 

印尼的情形或就代表了很多亚洲国家的前途,因为大家的经济模式过于雷同。

此时,日本再在亚洲货币的身上踩上了一只脚,这里说的不是日本央行何时开始收缩,而是战争的阴影在扩散。

一直以来,在北方四岛的问题上日本采取的都是与俄罗斯协商的手段,但以毛子吃骨头不吐渣的性格,自然会无果,而以日本人的性格,在这一问题上也绝不会善罢甘休。最近,无论安倍晋三的讲话,还是百余名日本高级军官立下血书向日本首相安培请愿、要求政府展开军事行动从俄罗斯手中夺回北方四岛的控制权,都说明日本已经耗尽了耐心,军事手段成为最终的选择。而普京也心知肚明,组织三十多万人规模的、有陆军海军空军共同参与的军演,绝不是瞄准叙利亚或乌克兰(这两个地方用不了这么大的阵仗),自然是为了应对日本的威胁。

从历史上看,亚洲任何一轮战争时期的到来也基本都是毛子和日本打头阵,这是由民族性格决定的,任何一方如果要实现军事扩张,必须首先制服另一方,然后才能更好地向周边国家下手。

今天的战争与传统战争已经有很大的不同,中远程导弹、飞机与航母将是战争的主角,日俄的紧张局势会推动亚洲的资本加速外流,给印尼等国家的危机局势添油加火。换句话说,军事局势也在助推亚洲的这场危机。

或许有人会说,这是美元在剪羊毛,咱不反对。但如果印尼这样的国家不在以往肆意印钞、无度借贷,美元能剪羊毛吗?让它去剪瑞士的羊毛试试看?所以,应该是美联储和各国央行在联合起来剪草民的羊毛。由于每隔一些年份都要被剪一次羊毛,所以,只能长期处于发展中(养一段时间就剪一次),这或许才是发展中国家的真实含义。

被剪羊毛的日子,当然是苦逼的。

文章作者:如松
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