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201812/02

如松:近两年全球经济增长不振的根源,在这!!

真正的危机无法预测,如何从微观层面看危机爆发的端倪?

 

如松老师回答:

 

01

 

虽然世界上每一次经济危机,在外在看来都不相同,但从内在逻辑上来看,主线都是债务。

 

 20005月开始,美国遭遇了互联网泡沫破裂,当年就有210家互联网公司倒闭。根源在于,当新科技(当时就是互联网)开始出现狂热的时候,企业加大融资力度以图超前发展,投行也狂热地向他们加大投资,在竞争异常剧烈的商业社会这是一种必然行为。

 

可新科技也有新问题,最大的问题是社会的接受是需要过程的,这就在企业和投行的预期与社会接受过程之间产生了矛盾。一旦新科技企业的盈利能力达不到预期,就会导致债务问题爆发,企业集中破产,形成了债务危机。

 

美联储从1999年之后的加息,提升了互联网企业的融资成本,助推了互联网企业的倒闭潮。

 

② 次贷危机的时候换了一个故事,美国人开始对房地产不断狂热,这就会在家庭部门和银行部门不断累积债务。

 

可经济是有波动的,人们的收入也是有波动的,一旦经济出现调整,人们的收入无法实现预期的增长甚至下滑时,债务问题就集中爆发。

 

美联储的加息也推动了次贷危机的爆发。

 

③ 本次的危机也是债务危机,从欧美国家来看主要是国债危机,美国的国债与GDP之比已经超过105%,日本的国债与GDP之比超过了200%。中国主要表现在企业和家庭部门的高债务。

 

一旦经济增长潜力开始下滑,财政收入、企业利润和家庭收入的增长就会出现下滑,引发债务危机。对于整个世界来说,今年初的债务率就已经到达318%,研究表明,当债务率达到250-300%的时候,就开始侵蚀经济增长。

 

现在已经高于这一水平,这是最近两年世界经济增长不振的根源。当经济增长不振的时候,就开始影响各国的财政收入、企业利润和家庭收入,诱发债务危机。

 

美联储的加息也在助推这场危机。

 

02

 

债务可持续性是危机的第一个微观关注点,它是引发危机的根源。我们也可以看到,美联储加息到末期之后,会诱发当时危机的爆发,那么,美联储就不能不加息吗?答案是不能。

 

加息都是因为经济过热,经济过热一般都与资产价格的不断上涨相伴,这会导致通胀的不断发展,这本质代表的是美元的贬值。可是,美联储是专业经营信用的机构,美元不断贬值就会带来美联储的信用危机。在自己破产还是市场主体破产之间,它只能选择通过加息来保护自己,牺牲别人。

 

由于美联储的这一特点,所以,美国是爆发危机最频繁的国家。

 

而美联储加息直到末期,是危机爆发的外在标志,是另外一个微观的着眼点。

 

需要提醒的是,本次美联储的对手,主要已经不是市场主体,因为美国政府的高债务,让美国政府也成为它的对手,所以,现在运行的危机是异常复杂的。

 

可以简单地表示为:美元的信用危机+美国政府的债务危机+美国政府将债务危机向世界输出所带来的全球经济危机,这与今天的贸易摩擦紧密相关。

 

文章作者:如松
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