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201501/08

欧元汇率可能进一步跌至平价

美国经济的一枝独秀,令大洋彼岸的欧洲好不尴尬。早年欧债危机能够化险为夷,转折点为2012年7月,欧洲央行行长德拉吉(MarioDraghi)扬言“不惜一切代价拯救欧元”,并推出系列举措,止住了欧元下跌的势头。但好景不长,这两年欧洲经济一潭死水,国际油价急挫更令通缩迫在眉睫,希腊亦有可能再成隐忧;多重压力下,欧洲央行除了量化宽松(QE),可能已经别无他法。

欧美央行的政策在2015年将出现明显分化。美联储加息,欧洲央行量化,将促使欧元对美元汇率进一步下跌。去年5月以来,欧元汇率的走势一泻千里,对美元汇率从最高接近1.4一路下跌至当前的1.1827,跌幅超过15%,创下了9年新低,并跌破了1.20的关键点位。依照这样的趋势,可能用不了多长时间,欧元汇率便将进一步跌回平价。历史上,欧元对美元汇率跌破平价曾出现过两次,分别在2000-2002年间,以及1982-1986年间(1999年欧元诞生以前数据为英国央行统计的欧洲货币单位价值)。在可预期的未来,历史有可能第三次重现。

问题的关键依然在货币政策上。上周德拉吉曾表示,通缩风险不能完全排除,央行可能会很快效仿英国和美国,购买政府债券,开始实施量化宽松政策。言下之意,一旦最新公布的通胀数据显示欧元区陷入通缩,欧版QE推出的概率就会大增——遗憾的是,这一预期已经成为现实。欧盟统计局周三(7日)发布的数据显示,欧元区12月CPI初值同比下降0.2%,预期下降0.1%,为2009年以来首次跌至负值。同时,这也是欧元区连续第22个月通胀率低于欧洲央行2%的目标水平。欧元区通胀率自2012年8月开始走低,2013年10月跌破1%,2014年7月跌破0.5%。

目前来看,欧版量化宽松已经扫除了几乎全部的障碍,即使是此前一直坚决反对的德国,12月通胀率也创逾五年新低,同比增长0.2%,预期为0.3%,受此影响,措辞已经有所软化。在整个欧元区的债务水平依旧处于历史高位时,物价水平的下跌将加剧家庭、企业和各国政府的偿债负担,对经济造成更为广泛的伤害。日本经济便曾陷入长期的“通缩螺旋”,物价下跌使得企业削减投资支出、消费者推迟购买非必需品,引发经济增长进一步减弱、物价下跌的恶性循环。当下的欧洲,与当时的日本极为相像,欧元区的“日本化”恐怕很难避免,将经历“失去的十年”甚至更长时间。

假使欧元汇率进一步跌至平价,也就是再跌15%,能否对欧元区经济产生积极的促进作用?问题或许并没有这么简单,不然日本政府近两年推出的“安倍经济学”,也不会像现在这样陷入泥泞。在经济结构的问题上,欧洲与日本具有相当的相似性,体现为竞争力的下滑,以及人口老龄化带给社会福利的压力。欧元区若希望走出困境,只靠极度宽松的货币政策依然不够,还需要推动结构化改革,尤其是劳动力市场的改革,提升竞争力。要知道,“安倍经济学”推出以来,日圆贬值将近50%,对日本经济的帮助依然有限。前车之鉴,后事之师,对欧版量化宽松的效果不宜太过乐观。

在欧元汇率将跌至平价的预期下,中国企业在走向欧洲、利用欧元融资时,需要格外注意汇率风险,做好套期保值的准备。相应的,欧元的疲软也将给人民币走向欧洲创造良好的机遇期,当前欧洲各主要经济体都在争当离岸人民币中心,欧元汇率下跌有助于推动人民币在欧洲市场上的使用。

最终分析结论(Final Analysis Conclusion):

经济不景气与物价下跌,加大了欧洲央行推出量化宽松的可能性。欧元汇率可能进一步跌至平价,跌回2000-2002年的水平。在此预期下,中国企业在走向欧洲时需要格外注意汇率风险,同时,欧元的疲软也为人民币走向欧洲创造良好的机遇期。

文章作者:安邦智库
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